昊海生科业绩承压，眼科集采高压持续；医美增长明显放缓。

昊海生科面临严峻考验，眼科业务集采压力显著；医美板块增速明显放缓。公司2025年整体表现出现营收与净利润双重下滑，核心赛道遭遇多重挑战。

昊海生科作为医疗器械领域的重要参与者，其发展历程曾充满亮点。眼科与医美两大主营业务一度形成互补格局，推动公司实现快速扩张。然而，进入2025年，外部环境变化加剧了内部矛盾。国家集采政策在眼科耗材领域的持续推进，使得进口人工晶状体产品面临前所未有的竞争压力。同时，医美注射市场进入深度调整期，消费趋于理性，供给端竞争日益激烈。这些因素共同导致公司业绩出现显著回落，标志着从高速增长向稳健转型的艰难阶段。

眼科板块长期以来承担着稳定现金流的角色，却在这一年成为业绩的主要拖累因素。人工晶状体作为白内障手术的核心耗材，其市场格局因集采进入协议期第二阶段而发生深刻转变。国内手术总量出现一定回落，需求端增长趋缓。与此同时，国产产品凭借成本与价格方面的明显优势，不断扩大市场占有率。昊海生科代理的进口Lenstec品牌受到直接冲击，销量与单价均呈现下行趋势。公司基于对后续集采可能进一步降价的审慎预期，对相关子公司计提了商誉减值准备，同时对美国子公司的品牌无形资产也进行了相应调整。这些举措虽有助于反映真实资产价值，却直接影响了当期盈利水平。眼科业务的脆弱性由此暴露无遗，依赖外部并购构建的体系在政策周期波动中显现出适应性不足。

医美业务曾被视为公司新的增长引擎，产品线从入门到高端逐步完善。然而，2025年这一板块同样未能实现预期中的强劲反弹。玻尿酸注射类产品在经历了前期高速扩张后，增速逐步趋缓，上半年销售收入出现同比下滑。市场已进入红海竞争状态，消费者在经济环境影响下决策更为谨慎，终端客单价面临压力。尽管高端系列产品尚能保持一定韧性，但大众定位的产品受需求波动影响较大。行业整体供给过剩与价格竞争加剧，使得即使拥有完整矩阵的头部企业也难以完全规避冲击。公司需在产品创新与渠道优化上持续发力，方能逐步重建竞争优势。

昊海生科的当前困境反映出医疗美容与眼科两大赛道在政策与市场双重作用下的共性问题。曾经的政策红利与消费热情推动行业高速发展，如今回归理性竞争成为新常态。公司通过并购实现多元化布局的策略虽带来规模扩张，却也积累了商誉与整合风险。在眼科集采持续深化、医美消费降级趋势明显的背景下，如何强化自主研发、提升国产化能力，并优化资源配置，成为决定未来走向的关键。长远来看，只有构建更坚实的护城河，才能在激烈竞争中实现可持续增长。